在各国央行决心不惜以经济衰退为代价遏制通胀的全球券牛压力下，全球债券市场陷入了一代人以来的债券首次熊市。

一个衡量政府和投资级公司债券的市场市终全球总回报指数较2021年的峰值下跌了逾20%，是跌入该指数自1990年创立以来的最大跌幅。最近几天，熊市从美国到欧洲的美国央行官员都强调了收紧货币政策的重要性，以美联储主席鲍威尔最近在杰克逊霍尔研讨会上发出的年债强硬鹰派信息为基调。

不断飙升的全球券牛通胀和政策制定者为应对通胀而采取的大幅加息措施终结了美国债券市场长达40年的牛市。随着债券和股票双双下跌，债券今年投资者的市场市终处境尤其艰难。

债市老兵斯蒂芬·米勒（Stephen Miller）说：“我怀疑始于20世纪80年代中期的跌入债券长期牛市正在结束，收益率不会回到疫情前和疫情期间的熊市历史低点。”米勒从上世纪80年代起一直投资固定收益，美国现在加拿大CI Financial的年债子公司GSFM担任投资顾问。

他还说，全球券牛全球目前面临的非常高的通胀意味着各国央行不会准备再采取类似疫情期间的那种极端刺激措施，正是这种措施导致美国国债收益率一度低于1%。

回到1960年代

从多方面来看，投资者现在面临的经济和政策现实很难不让人回想起1960年代的债券熊市。当时，熊市始于1960年底的后半期，低通胀和失业率的时期突然结束。随着1970年代通胀加速，基准美国国债收益率飙升。而在1981年，时任美联储主席沃尔克将利率提高到20%以抑制物价压力。

在上周的杰克逊霍尔年会上，美联储现任主席鲍威尔以1980年代为例来支持他的鹰派立场，他表示，“历史记录强烈警告不要过早放松政策。”掉期交易员现在也认为，美联储在三周后的会议上连续第三次加息75个基点的概率接近70%。

另外，其他央行行长，包括欧洲、韩国和新西兰的央行行长，都在杰克逊霍尔年会上表示利率将继续稳步上调。

尽管如此，随着收益率的上升，固定收益投资者仍显示出对政府债券的大量需求，这得益于挥之不去的预期，即如果经济放缓有助于为通胀降温，决策者将需要扭转政策方向。在美国，期权市场仍在消化明年将降息25个基点以上的预期。

PineBridge Investments LP全球信贷和固定收益主管Steven Oh表示：“我不认为当前的趋势是债券市场进入新的长期熊市，而更多的是对收益率不可持续的超低时期的必要修正。我们的预期是，以长期历史标准衡量，收益率将保持在低位，2022年很可能代表当前周期10年期债券收益率的峰值。”

(责任编辑：休闲)